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Tese

Three essays on cash holdings and corporate governance (2020)

  • Authors:
  • Autor USP: MANOEL, AVINER AUGUSTO SILVA - FEARP
  • Unidade: FEARP
  • Sigla do Departamento: EAC
  • DOI: 10.11606/T.96.2020.tde-03092020-152315
  • Subjects: GOVERNANÇA CORPORATIVA; AUDITORIA; CONTABILIDADE; MERCADO FINANCEIRO
  • Keywords: Accounting conservatism; Audit quality; Cash holdings; Conservadorismo contábil; Corporate governance; Emerging markets; Mercados emergentes; Qualidade de auditoria; Reservas de caixa
  • Language: Inglês
  • Abstract: Esta tese é constituída por três artigos. No primeiro artigo, analisou-se se a iniciativa de uma bolsa de valores doméstica que criou três listagens de alta governança corporativa de adoção voluntária, além de manter sua listagem tradicional, pode atenuar a capacidade dos gestores de expropriar as reservas de caixa. Como consequência da redução do desvio de caixa em empresas com mecanismos de governança mais fortes, a hipótese de pesquisa é de que os acionistas atribuam um valor mais alto ao caixa das empresas que voluntariamente migrem para a listagem premium. Reformas da legislação societária projetadas para proteger os acionistas minoritários enfrentavam séria oposição política no Brasil. A criação da listagem especial (Nível I, Nível II e Novo Mercado), como um acordo contratual privado, oferece um cenário único para analisar se esses mecanismos podem atenuar a capacidade dos gestores de expropriarem o saldo de caixa às custas do principal. O valor de mercado do caixa é, em última análise, determinado pela forma como os investidores esperam que este recurso seja utilizado. Consistente com a hipótese de pesquisa, verificou-se que os acionistas atribuem um valor mais alto ao caixa nas empresas da listagem premium de governança corporativa em relação às empresas da listagem não premium, ceteris paribus. Em suma, essas descobertas são consistentes com a teoria da agência e sugerem que, quando os problemas de agência esperados são maiores, os acionistas identificam ospossíveis benefícios privados associados ao caixa e, assim, descontam seu valor. Além disso, as análises demonstram que os investidores valorizam mais o caixa das empresas do segmento de listagem premium (Novo Mercado) com os mais altos padrões, onde as empresas seguem o princípio de "uma ação, um voto". Esse resultado sugere que o mercado antecipa que os ativos líquidos têm maior probabilidade de uso indevido em empresas de classe dupla e, consequentemente, atribuem um valor menor ao caixa nessas empresas em comparação com empresas de classe única. No segundo artigo, analisou-se se a qualidade da auditoria, capturada se uma empresa foi auditada por uma Big 4 (Deloitte, Ernst & Young, KPMG, e PricewaterhouseCoopers), afeta o valor que os investidores atribuem às reservas de caixa na América Latina. A literatura sugere que um auditor da Big 4 está associado a uma melhor qualidade dos relatórios financeiros e a demonstrações financeiras mais credíveis que reduzem a assimetria de informação e os problemas das agências. Assim, ao contratar um auditor Big 4, uma empresa está sinalizando ao mercado que as suas demonstrações contábeis são de alta qualidade, o que limita a capacidade dos gerentes de desapropriar o caixa às custas dos acionistas. Nesse sentido, a hipótese de pesquisa deste artigo é que o mercado desconte mais o dinheiro dos clientes não Big 4 em relação aos clientes Big 4, tudo o resto igual. Os resultados obtidos, por outro lado, não apoiam a existência de umprêmio Big 4 em relação ao valor que os acionistas atribuem a um dólar em caixa, rejeitando a hipótese da pesquisa. Além disso, também verificou-se que o valor de mercado do caixa na América Latina é, em média, quase zero e, em alguns países, até negativo. Os investidores não esperam receber todos os benefícios das reservas de caixa em um ambiente em que seus interesses estejam mal protegidos. Consequentemente, antecipando que as reservas de caixa são mais propensas a serem desperdiçadas em países com baixa proteção aos investidores, então os acionistas descontam substancialmente o valor do caixa nas empresas latino-americanas. O objetivo do último artigo é lançar luz no papel do conservadorismo contábil na determinação dos níveis de caixa. A literatura sugere que o conservadorismo é um mecanismo de governança que pode aliviar parte dos problemas da agência associados às decisões de investimento dos gestores. Assim, a hipótese de pesquisa é que um maior nível de conservadorismo contábil limita a capacidade dos gestores de abusar do caixa de uma empresa objetivando os seus objetivos privados. Para testar esta hipótese, aproveitou-se do cenário latino-americano. As análises indicam que um maior conservadorismo tem o potencial de trazer benefícios econômicos reais para as organizações, servindo como um mecanismo eficiente que reduz os custos de agência sobre o gerenciamento de caixa, induzindo um uso mais eficiente dos recursos em dinheiro, todos iguais. As análises indicamque um maior conservadorismo tem o potencial de trazer benefícios econômicos reais para as organizações, servindo como um mecanismo eficiente que reduz os custos de agência sobre o gerenciamento de caixa, induzindo um uso mais eficiente dos recursos em dinheiro, todos os demais fatores iguais. Portanto, os resultados obtidos são consistentes com a hipótese, sugerindo que as empresas sob contabilidade mais conservadora têm níveis mais altos de caixa como resultado da redução na apropriação indevida deste ativo
  • Imprenta:
  • Data da defesa: 26.06.2020
    • Acesso à fonteDOI
    Informações sobre o DOI: 10.11606/T.96.2020.tde-03092020-152315 (Fonte: oaDOI API)
    • Este periódico é de acesso aberto
    • Este artigo é de acesso aberto
    • URL de acesso aberto
    • Cor do Acesso Aberto: gold
    • Licença: cc-by-nc-sa
    How to cite
    A citação é gerada automaticamente e pode não estar totalmente de acordo com as normas

    • ABNT

      MANOEL, Aviner Augusto Silva. Three essays on cash holdings and corporate governance. 2020. Tese (Doutorado) – Universidade de São Paulo, Ribeirão Preto, 2020. Disponível em: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/96/96133/tde-03092020-152315/. Acesso em: 28 dez. 2025.

    • APA

      Manoel, A. A. S. (2020). Three essays on cash holdings and corporate governance (Tese (Doutorado). Universidade de São Paulo, Ribeirão Preto. Recuperado de https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/96/96133/tde-03092020-152315/

    • NLM

      Manoel AAS. Three essays on cash holdings and corporate governance [Internet]. 2020 ;[citado 2025 dez. 28 ] Available from: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/96/96133/tde-03092020-152315/

    • Vancouver

      Manoel AAS. Three essays on cash holdings and corporate governance [Internet]. 2020 ;[citado 2025 dez. 28 ] Available from: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/96/96133/tde-03092020-152315/

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