Corporate governance, national governance and the performance of mergers and acquisitions (2025)
- Authors:
- Autor USP: ANDRADE, CHRISTIAN MASCARENHAS - FEA
- Unidade: FEA
- Sigla do Departamento: EAC
- DOI: 10.11606/T.12.2025.tde-04112025-114755
- Subjects: GOVERNANÇA CORPORATIVA; FUSÃO E AQUISIÇÃO DE EMPRESAS; MERCADO DE CAPITAIS
- Keywords: Alinhamento de governança; Corporate governance; Cross-border mergers; Desempenho financeiro; Financial performance; Fusões transfronteiriças; Governança nacional; Governance alignment; Mergers and acquisitions; National governance
- Language: Inglês
- Abstract: Esta tese investiga como as diferenças de Governança Corporativa (CG) e Governança Nacional (NG), conceituadas como distância de governança, afetam os resultados de Fusões e Aquisições (F&A), com ênfase em transações transfronteiriças. Duas teorias concorrentes são avaliadas: a Teoria do Alinhamento da Governança, que prevê que a similaridade entre sistemas de governança favorece a integração, e a Teoria da Transferência da Governança, que sustenta que adquirentes com governança superior podem impor práticas melhores a alvos mais fracos, criando valor. Com base em um banco de dados global de 7.545 F&As completas (2011-2020), abrangendo 67 países adquirentes e 126 países-alvo, o desempenho pós-fusão foi medido pelo EBITDA ajustado e pelo ROA em janelas de três anos antes e depois da transação. As métricas de governança foram obtidas pelo LSEG G-Index (nível corporativo) e pelos indicadores do Banco Mundial WGI (nível nacional). Após filtros de completude, a amostra final incluiu 664 observações, sendo 184 transações transfronteiriças. Os resultados apoiam a Teoria da Transferência da Governança. A Distância de Governança Corporativa (CGDistance) mostra-se preditor positivo do desempenho pós-fusão, mas apenas quando os adquirentes possuem governança mais forte, em uma relação assimétrica e unilateral. Modelos quadráticos indicam convexidade: lacunas maiores geram ganhos acelerados, sugerindo mais espaço para reforma e valor. Já a Distância de Governança Nacional (NGDistance)apresenta efeitos fracos e inconsistentes, e as interações com CGDistance são de pequena magnitude e raramente significativas. Um estudo de evento complementar, com uma amostra menor composta por operações domésticas e transfronteiriças realizadas por adquirentes sediados nos EUA, sugere que os acionistas podem não precificar sistematicamente as diferenças de governança no momento do anúncio. Portanto, embora os resultados utilizando métricas operacionais descritos acima indiquem que a transferência de governança impulsiona melhorias de desempenho no longo prazo, as reações dos investidores, baseadas em Retornos Anormais Acumulados (CAR), permanecem em grande parte neutras, destacando um possível descompasso entre o sentimento de curto prazo e os resultados operacionais de longo prazo realizados. As evidências sugerem que a similaridade de governança é menos decisiva do que a capacidade dos adquirentes de impor padrões superiores de governança. A transferência de governança, e não o alinhamento, é o mecanismo que explica o sucesso pós-fusão, e seus efeitos são possivelmente tanto assimétricos quanto não lineares. Esses achados expandem a compreensão teórica da governança em F&As internacionais e destacam a importância de distinguir entre resultados operacionais realizados e expectativas de mercado
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- Data da defesa: 22.09.2025
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- Cor do Acesso Aberto: gold
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ABNT
ANDRADE, Christian Mascarenhas. Corporate governance, national governance and the performance of mergers and acquisitions. 2025. Tese (Doutorado) – Universidade de São Paulo, São Paulo, 2025. Disponível em: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-04112025-114755/. Acesso em: 12 jan. 2026. -
APA
Andrade, C. M. (2025). Corporate governance, national governance and the performance of mergers and acquisitions (Tese (Doutorado). Universidade de São Paulo, São Paulo. Recuperado de https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-04112025-114755/ -
NLM
Andrade CM. Corporate governance, national governance and the performance of mergers and acquisitions [Internet]. 2025 ;[citado 2026 jan. 12 ] Available from: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-04112025-114755/ -
Vancouver
Andrade CM. Corporate governance, national governance and the performance of mergers and acquisitions [Internet]. 2025 ;[citado 2026 jan. 12 ] Available from: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-04112025-114755/
Informações sobre o DOI: 10.11606/T.12.2025.tde-04112025-114755 (Fonte: oaDOI API)
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