Tese

Prêmio de tamanho: uma contribuição para a estimação do custo de capital de empresas de capital fechado (2025)

• Authors:
  • Torquato, Matheus
  • Martelanc, Roy (Orientador)
• Autor USP: TORQUATO, MATHEUS - FEA
• Unidade: FEA
• Sigla do Departamento: EAD
• DOI: 10.11606/T.12.2025.tde-11092025-155017
• Subjects: FINANÇAS DAS EMPRESAS; CUSTO DE CAPITAL; POLÍTICA DE PREÇO
• Keywords: Size Premium; Asset pricing; CAPM; Cost of capital; Efeito de tamanho; Excess return; Precificação de ativos; Retorno em excesso; Risco específico; Size effect
• Language: Português
• Abstract: Apesar das contribuições de Banz e Reinganum (1981) e Fama & French (1993; 2014), ainda há uma lacuna significativa, tanto no meio acadêmico quanto no corporativo, em relação à forma de mensuração e aplicação do fator "Prêmio pelo Tamanho" ou "Prêmio pelo Risco Específico" no cálculo do custo de capital. Este fator é amplamente utilizado em laudos de avaliação, que, por sua vez, são fundamentais para finalidades fiscais, atendimento às normas contábeis e precificação de ativos a valor justo. Assim, a discussão sobre os parâmetros adequados para esta variável torna-se crucial. À luz da Hipótese de Mercados Eficientes (Fama, 1970) e da Teoria das Carteiras (Markowitz, 1952), que culminou no modelo do CAPM (Sharpe, 1964; Lintner, 1965), este estudo tem como objetivo não apenas evidenciar os problemas associados à forma como o Size Premium vem sendo adotado por consultorias profissionais, mas também propor um aprimoramento de metodologias adequadas para seu cálculo e mensuração, especialmente que seja aplicável para empresas de capital fechado. Para atingir esse objetivo, analisaram-se os retornos de empresas, relacionando médias de prêmios residuais a diferentes categorias de tamanhos e incorporando variáveis de controle como rentabilidade, investimentos, setores e alavancagem. Essa abordagem possibilita aprimorar o cálculo do Size Premium, frequentemente adotado de forma subjetiva, e refinar a incorporação do fator de tamanho no cálculo do custo de capital. Partindo-se dahipótese de que o tamanho influencia diretamente na volatilidade da empresa, buscou-se responder à seguinte questão: Qual é a razão efetiva dos retornos em excesso esperados para diferentes portes de empresas? Os resultados indicam que o Size Premium é um fenômeno dinâmico e relevante, mas pode ser mensurado com maior acuracidade, diminuindo subjetividades associadas à escolha de decis ou diferentes proxies de tamanho. Além disso, o modelo base proposto mostrou-se robusto e confiável para o cálculo do prêmio, especialmente ao considerar fatores como rentabilidade, investimentos, setores e alavancagem, podendo ser utilizado para empresas de capital fechado. Adicionalmente, o estudo destaca a importância de considerar fatores estruturais das empresas em vez de proxies tradicionais, como a capitalização de mercado, que pode gerar distorções. Por fim, as contribuições aqui apresentadas abrem caminho para melhorias metodológicas e práticas mais precisas no campo de avaliação de empresas e na precificação de ativos
• Imprenta:
  • Publisher place: São Paulo
  • Date published: 2025
• Data da defesa: 25.04.2025

Informações sobre o DOI: 10.11606/T.12.2025.tde-11092025-155017 (Fonte: oaDOI API)
• Este periódico é de acesso aberto
• Este artigo NÃO é de acesso aberto
  

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How to cite

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• ABNT

  TORQUATO, Matheus. Prêmio de tamanho: uma contribuição para a estimação do custo de capital de empresas de capital fechado. 2025. Tese (Doutorado) – Universidade de São Paulo, São Paulo, 2025. Disponível em: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-11092025-155017/. Acesso em: 26 jan. 2026.

• APA

  Torquato, M. (2025). Prêmio de tamanho: uma contribuição para a estimação do custo de capital de empresas de capital fechado (Tese (Doutorado). Universidade de São Paulo, São Paulo. Recuperado de https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-11092025-155017/

• NLM

  Torquato M. Prêmio de tamanho: uma contribuição para a estimação do custo de capital de empresas de capital fechado [Internet]. 2025 ;[citado 2026 jan. 26 ] Available from: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-11092025-155017/

• Vancouver

  Torquato M. Prêmio de tamanho: uma contribuição para a estimação do custo de capital de empresas de capital fechado [Internet]. 2025 ;[citado 2026 jan. 26 ] Available from: https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-11092025-155017/

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